一、中国跨境出口 B2C 平台方兴未艾
1、供需两端推动中国跨境出口 B2C 快速发展
近年来，疫情和通胀影响了全球消费者的消费习惯，推动电商渗透率的提升，全 球电商市场规模持续增长，未来五年有望保持近 10%的年均增长。一方面，疫 情导致的线下活动受限推动消费者转向线上，培养了消费者线上购物习惯；另一 方面，欧美地区近几年的高通胀水平也导致本地物价提升。两者推动下，能够为 消费者提供物美价廉、多样化商品品类的线上电商平台迎来了高速发展期。 根据 ECDB 数据：1）从渗透率看，电商占全球零售业的市场份额从 2019 年的 11%提升至 2023 年的 16%；2）全球电子商务市场规模从 2019 年的 2.5 万亿美 元增长至 2023 年的 4.7 万亿美元，年均复合增长 16%。展望 2024-28 年，综合 考虑全球零售业自然增速（预计年均稳健增长 3-4%）、全球通胀水平、以及电商 渗透率的持续提升（预计 2028 年电商全球渗透率有望达到 21%），预计 2028 年全球电商市场规模有望达到 7.1 万亿美元，2024-28 年年均复合增长 9%。
欧美地区相较中国电商渗透率仍较低，仍有较大发展空间。根据 BLACKSIP 数 据，截至 2023 年中国电商渗透率达到 46%，其次为英国 32%、印尼 28.8%、 韩国 26.4%、美国为 15.6%、日本 13.9%、墨西哥 13.2%；相较中国，其他国 家地区均仍有较大增长空间。
针对海外需求端出现的变化，中国完善的制造业和供应链体系为中国跨境电商出 口提供了坚实基础。过去几十年，中国建立了完善的制造业体系、齐全的生产品 类，以及相应的物流和其他增值服务体系，且形成先进的产业集群，比如在广东、 浙江、福建、江苏等地。根据海关总署，2022 年广东占跨境电商进出口总值的 43.4%、浙江占 13.5%、福建占 6.4%、江苏占 5.4%，合计占比近七成。尤其是 疫情期间，中国强大的供应能力使得中国生产商和平台服务商能够快速响应海外 消费者需求，同时物美价廉、更新频繁的商品也增强了中国品牌的吸引力，有利 于抢占大批用户，尤其是年轻消费者。
受供需两端推动，中国跨境电商市场交易规模已超 16 万亿元，其中出口占比近 8 成。根据网经社数据，2023 年中国跨境电商市场交易规模达 16.85 万亿元， 2019-23 年年均复合增长 13%。其中 2023 年出口交易规模达 13 万亿元，占比 79%，2019-23 年年均复合增长 13%。
B2C 模式直面消费者，提供多样化、个性化选择，成为了跨境电商增长的新动 力，B2C 在跨境电商占比中快速提升。根据灼识咨询，2000 年以来，中国跨境 电商平台从 B2B 起步，以承接海外品牌、渠道商的大额订单并进行批量化生产 为主；第二阶段，跨境出口电商行业逐渐完善，中国生产者开始通过独立站、第 三方电商平台直接接触消费者，B2C 模式快速发展，销售商品也日趋多元化、个 性化；第三阶段，受益中国制造影响力和供应链保障能力的增强，以及疫情等因 素推动，跨境 B2C 运营效率和精细化程度进一步提升，适应海外消费者多样化 需求能力进一步提升，订单呈现碎片化、零散化和快速反应特征，份额占比持续 提升。根据网经社统计，2023 年中国跨境电商交易规模中，B2B 模式份额占比 70%，仍占据主导地位，但 B2C 模式快速发展，其份额从 2018 年的 17%提升 至 2023 年的 30%；因此，B2C 模式的跨境电商及其物流供应链的发展也是本文 讨论的主要内容。
从流向上看，欧美地区是中国跨境电商最主要的出口目的地。根据海关总署，从 出口目的地看，2022年美国市场占我国跨境电商出口总额的34.3%，英国占6.5%， 德国占 4.6%，马来西亚占 3.9%，俄罗斯占 2.9%，此外还有新加坡、日本、加 拿大、法国等发达国家和地区，以及泰国、菲律宾、巴西、越南等新兴市场国家。
从商品品类看，服饰鞋包与电子商品是中国跨境电商出口的前两大品类，符合 C 端消费特征。根据海关总署，2022 年中国跨境电商出口商品中，消费品占 92.8%， 其中服饰鞋包占 33.1%、手机等电子产品占 17.1%、家居家纺用品占 7.8%。此 结构与全球电商消费需求一致。根据 ECDB 统计，2023 年全球电商商品品类中， 时尚与电子产品收入占据全球电商超过一半份额。
2、出海四小龙进入全球视野，模式创新加速出口 B2C 发展
以“出海四小龙”为代表的跨境出口 B2C 平台进入全球视野。近年来，B2C 模 式的高速增长，主要受益于如 SHEIN、拼多多旗下 TEMU 、Tiktok、AliExpress 等跨境平台快速增长，而这些平台受益于海外线上消费需求旺盛、社交媒体的推 动、以及自身高性价比优势。根据 Data.ai，2023 年 SHEIN、TEMU、AliExpress 均进入全球购物类 app 下载前 10。
从运营模式上，2023 年 TEMU 通过率先使用全托管模式，获得快速成长。所谓 全托管模式，指商家入驻后提供产品并与平台进行供货价协商，而后备货至平台 国内仓，此后的定价、仓储物流、营销推广、售后退换货等一系列环节均由平台 统一管理。在这种模式下，商家的角色是供货商，而平台掌握选品、定价、上架 等关键环节。TEMU 之后，SHEIN、AliExpress、Tiktok 等平台也纷纷跟进。
全托管模式在短期内快速获得成功，主要原因在于：1）对于商家而言，相比于 传统的自运营模式，全托管模式为他们省去了运营、推广、发货物流等难题，只 需专注于供货，为国内供给过剩的工厂型商家提供了一个新的出货方式，使得他 们的商品凭借价格优势快速渗透海外下沉市场；2）对于平台而言，平台自己掌 握选品和定价权，将白牌整合进平台体系里统一对外输出，流通层级少、加价率 低，有助于平台在短期内集中提升运营效率、扩大平台影响力。 另一方面，全托管模式在短期获得成功后，其短板也开始显现。对于平台而言， 品类丰富度（尤其是大件商品）受到制约，以及相较于海外本土卖家，全托管模 式的时效性仍显不足，且平台物流成本高。2024 年 3 月，TEMU 美国站上线半 托管模式。该模式下，卖家自行备货，且自行根据订单履约发货、配送。通过上 线半托管模式，TEMU 意在吸引具备海外仓发货能力的成熟卖家，选品上侧重大 件产品，从而能丰富平台品类，吸引更多客源。
展望 2024 年，新兴头部跨境出口 B2C 平台提出交易额翻倍目标，有望带动出 口 B2C 市场继续快速增长。综合媒体报道，以及 TEMU、Tiktok、SHEIN 等平 台的 2024年 GMV 增长目标，估算新兴头部平台 2024 年目标平均增长接近翻倍。
3、海外贸易政策扰动跨境电商发展，但供需仍是核心主导 因素
跨境电商的快速增长也引起了海外监管的关注，2020 年以来多国政府对包括平 台运营、税收等方面发起监管或审查。以中国跨境电商主要出口目的地美国为例， 800 美金小额关税豁免额度面临下调或取消，可能给行业增长带来负面影响。 小额豁免关税政策为跨境电商快速发展提供了有利环境。目前，各国广泛存在针 对进口商品的小额豁免政策，如澳大利亚的标准为 1000 美元、加拿大 20 美元、 欧洲平均为 190 美元。美国方面，根据美国关税豁免“低限度规则”（de minimis rule），美国个人消费者只要购买价值 800 美元或以下的进口商品，可以免除关 税，并免受美国海关和边境保护局（CBP）的严格检查。此项政策源于时任美国 总统奥巴马签署的《贸易便利化和贸易执法法案》，其将进入美国的外国商品免 征关税限额从 200 美元大幅提高到了 800 美元，旨在简化进口流程、提高海关 效率，以及使商品更快进入美国市场、降低跨境电商成本。在此规则提供的有利环境下，跨境电商入境美国包裹数量快速增长。据美国海关数据显示，2023 年 约 10 亿个包裹通过“小额豁免”进入美国，规模是 2019 年的 2 倍；其中来自 中国的货物占 60%。
近年来由于全球政治和经贸环境变化，美国国内对于小额豁免政策一直存在争议， 且有收紧趋势。美国国内围绕小额豁免的争议，主要出于国内经济保护、市场互 惠不对称、安全合规问题的考虑。2024 年 4 月 5 日，美国国土安全部表示，小 额豁免发货将受到更严格的审查，包括调查进口货物是否违反了美国的一些禁令。 4 月 15 日，议员墨菲提出了《结束中国滥用“小额豁免”规则法案》（HR7979）， 并在 4 月 19 日被众议员筹款委员会批准。该法案要求禁止对已受到关税制裁（如 301 条款、232 条款和 201 条款等）的商品享有“小额豁免”，进一步细化受 301 关税制裁的小额商品分类，同时建立了对违规行为的民事处罚；但同时，委员会 也否决了由布鲁门瑙尔提出的更强硬的修正案，其要求全面禁止所有中国商品的 小额豁免。考虑到当前美国大选背景和中美经贸关系复杂化，小额豁免或在一段 时期内始终是美国国内政治争论和国际贸易谈判的焦点。
密切关注政策变化风险，以及其对中国跨境电商可能的负面影响，但也无需过分 担忧。目前中国跨境电商出口日用品客单价较低，TEMU 目前的客单价约为 35 美金，SHEIN 则为 70-80 美金。若美国小额豁免标准重新回归 200 美元，依然 远高于中国跨境电商当前客单价，影响或较为有限；但若美国方面采取更激进的 措施（如更大幅度降低小额豁免标准或取消小额豁免政策），则中国商家或将选 择涨价（向消费者转移税费），亦或压缩利润，对其竞争力和盈利空间有一定削 弱。但是，也要注意到：1）海外仓模式下，跨境电商商品已经缴纳关税，取消 或者下调免税额度对其影响较小；2）供需仍是影响行业发展的核心因素，跨境 B2C 快速发展的核心原因是满足了海外消费者对商品的性价比和多样化需求，未 来降低或者取消小额关税豁免可能会导致商家对商品结构进行优化调整、提升商 品综合竞争力和物流保障能力，而非仅依赖价格优势，从而有望推动跨境电商的 长久可持续发展。
展望未来，综合考虑多个影响因素，中国跨境出口 B2C 市场交易规模有望持续 较快发展。我们根据网经社中国跨境电商市场交易规模数据、出口占比数据、B2C 占比数据，估算得出 2023 年中国跨境出口 B2C 市场交易规模达到约 3.9 万亿元， 2019-23 年年均复合增长 26%。 展望未来：1）假设 2024-26 年中国跨境电商市场交易规模年均复合增长 7%（即 维持 2023 年增速，近年来较低水平），其中出口市场交易规模年均复合增长 9% （即维持 2023 年增速，近年来较低水平）； 2）跨境电商出口中 B2C 占比持续提升，2020-23 年年平均提升 3 个百分点，其 中 2023 年同比提升 5 个百分点，我们认为是受到新兴头部平台的高增以及行业 整体较快增长的推动。考虑到 2024 年新兴头部平台预计仍将维持高速增长，我 们假设 2024 年 B2C 占比同比提升 4 个百分点；2025-26 年则假设年均提升 2 个百分点，主要是考虑到基数提升、政策扰动等因素，B2C 占比提升速度或将放 缓； 综合考虑以上因素，预计 2026 年中国跨境出口 B2C 市场交易规模有望达到约 6.5 万亿元，2024-26 年年均复合增长 18%，维持较快速增长。其中 2024 年， 受新兴头部平台的快速增长推动，跨境出口 B2C 市场交易规模有望实现超过 20% 的同比增速。2025-26 年，受基数提升、政策扰动等因素，增速有所放缓，但跨境出口 B2C 市场交易规模仍有望保持 15%以上的年均较快增速。
二、跨境电商物流乘风而起
1、跨境电商物流的主要模式
跨境电商物流，指第三方物流服务商通过自身物流资源，为跨境客户提供指定服 务。从服务模式上，则按照 B2B 和 B2C 可分为不同模式：
（1）跨境 B2B 物流模式
传统跨境 B2B 物流，主要以大宗批发、工业品、汽车、家电等品类为主，国际 运输方式包括海运、铁路、空运等，服务模式主要包括： 1、FOB 模式，卖家把货物装上买家指定船只即可，此种模式外资工厂采用较多； 2、CIF/CFR 模式，卖家负责运费、关务、保险，其责任在船只离港后终止，此 种模式内资品牌出海采用较多； 3、EXW 模式，卖家在买家指定的境内仓库交货即可； 4、DDP 模式，卖家将货送至目的地指定仓库，卖家负责之前一切费用。
（2）跨境 B2C 物流模式
跨境 B2C 物流，则主要服务于服饰家居、3C 电子等消费品。其模式主要有直邮 模式和海外仓模式两种。 1、直邮模式：即国内仓的业务模式，方便商家在境内进行库存管理，从而降低 资金周转压力。具体来说还可以分为邮政小包、商业快递、国际专线模式： 1）邮政小包：主要通过万国邮政联盟(EMS)来邮寄包裹，具有价格低、覆盖面 广、清关方便的优点，递送周期是 15-30 日，时间较长； 2）商业快递：主要通过国际快递公司自有货机和本地化配送完成，如DHL、UPS、 FedEx 等，递送周期是 3-5 天，时效高、专业性强、丢包率低，但是价格相对较高； 3）国际专线：主要是通过航空包机方式运输到目的地，再通过当地物流公司进 行配送，递送周期是 7-10 天，价格和时效均处于商业快递和邮政小包之间。 2、海外仓模式：指物流企业、跨境电商平台或大型跨境电商卖家在境外通过自 建或租用的方式，直接在目的地国进行仓储、配送服务。海外仓模式下，订单配 送时效性更强、平均物流成本更低，但若对当地商品需求判断和库存管理不当， 则容易积压库存，因此更适用于周转较快的热门商品。
从结构上看，按件量计，目前直邮模式在中国跨境出口 B2C 中采用更多，但海 外仓增速更快。1）按收入计，根据运联智库数据，2022 年跨境 B2C 物流模式 中，邮政/专线/商业快递/海外仓分别占比 28%/14%/2%/56%。2）按件量计，根 据灼识咨询数据，2023 年跨境电商出口 B2C 包裹共 113 亿件，2019-23 年年均 复合增长 22%；其中直邮包裹 63 亿件，占比 56%，海外仓 50 亿件，占比 44%； 从增速上看，2019-23 年直邮包裹数量年均复合增长 18%，而同期海外仓包裹数 量增速 29%。
2、跨境出口 B2C 物流市场增长，在关键环节具有资源优势 的物流服务商有望受益
受益于跨境出口 B2C 平台的快速发展，其物流市场规模也相应增长。相较传统 B2B，B2C 模式的物流仓储成本更高。这种差异主要由于两者的运输体量、运输 形式等因素：B2B 商品多批量运输，价格较低的海运占比较多；而 B2C 模式下，大部分产品会采用空运模式，且还会涉及到境内揽收、仓储作业，以及目的地国 的尾程仓储和配送费用。 根据灼识咨询 2018-22 年中国跨境出口 B2C 物流市场规模历史数据，测算物流 占跨境出口 B2C 市场规模的 15-20%；我们取历史均值 17%，估算 2023 年中国 跨境出口 B2C 物流市场规模超过 6700 亿元，2019-23 年年均复合增长 30%。 展望未来，假设物流费用占跨境出口 B2C 市场规模比例维持不变，则预计 2026 年跨境出口 B2C 物流市场规模有望达到 1.1 万亿元，2024-26 年年均复合增长 18%。
跨境出口 B2C 物流涉及环节、参与者众多。当前，跨境出口 B2C 主要涉及到的 物流环节包括：1）国内揽收：涉及到将国内商家货物运送至平台指定仓库的工 作，主要依靠专业快递或快运公司、综合物流服务商、货代公司等。2）境内仓 库操作：涉及到货物揽收入库、仓储、分拨、发货等工作，主要依靠第三方仓储 服务商、综合物流服务商、货代公司等。3）通关、清关：一般由货代公司、综 合物流服务商进行货物的出口通关、海外清关工作。4）国际干线：直邮模式下 空运为主，主要依靠中国和国际航司的全货机机队和客机腹舱，以及快递和物流 公司的货机机队等；海外仓模式下海运为主，主要依靠全球航运公司。5）海外 仓储：直邮模式下海外仓储环节时间较短，一般是当地末端配送中转；海外仓模 式下，海外仓储主要依靠平台自建仓储、第三方海外仓等。6）目的地配送：当 前末端配送主要依靠当地快递公司进行。 以 SHEIN、TEMU 等为代表的新一代 B2C 跨境电商平台，基于它们自身的经 营模式和成长特点，对物流供应链提出了更高的要求，我们认为在以上物流环节 拥有核心资源的物流服务商有望获得发展机遇。当前快速成长的新一代跨境 B2C 平台，它们：1）业务量大且成长快，因此对于干线运输资源、高标仓储资源、 信息及包裹处理能力、关务对接能力要求高；2）面对海外零售客户，时效性要 求高（SHEIN 网站数据显示大约 76%的订单能在 10 天内送达美国客户，TEMU 网站称包裹通常在订购后 5-8 个工作日内到达美国），这种高时效性要求提升了 对跨境空运、高标仓储的需求。3）为了提升当地配送时效性、吸引更多客源， 以及应对可能的关税政策风险，海外仓需求有望上升。
（1）跨境空运：当前直邮模式下直接受益者
空运是跨境电商的核心环节之一，根据 IATA 数据，目前 80%的跨境电商商品都 通过航空货运运输，跨境电商的增长直接推动跨境航空货运的需求增长。2023 年中国机场货邮吞吐量达 1683 万吨，基本恢复至疫情前水平。其中，国内货邮 吞吐量 968 万吨，2019-23 年年均复合增长-2.4%，疫情期间下跌明显，2023 年呈现快速修复；国际货邮吞吐量达 716 万吨，2019-23 年年均复合增长 2.6%， 呈现小幅增长。
对于中国跨境空运需求，基于假设： 1）出口 B2C 货量占比：根据麦肯锡，2022 年跨境电商货量占全球航空货量的 22%；考虑到 2023 年跨境 B2C 的快速发展以及中国在该市场的优势地位，我们 假设 2023 年跨境电商 B2C 出口货量占大陆跨境空运量的比例为 25%，以此推 算 2023 年跨境电商 B2C 出口货量； 2）出口 B2C 货量增速：假设出口 B2C 货量增速与其市场交易规模增速一致， 参考上文表 2，预计 2024-26 年出口 B2C 货量分别同比增长 24%/16%/15%； 3）其他跨境空运货量：2024 年 1-7 月，中国手机出口数量，以及鲜、干水果及 坚果进口数量，均呈现同比增长，好于 2023 年表现，我们假设 2024 年其他跨 境空运货量恢复增长，同比增长 3%，2025-26 年继续年均 3%小幅增长； 4）香港机场货量：2024 年 1-7 月，香港机场货邮吞吐量同比增长 17%，假设 8-12 月同比增长 5%，则香港机场 2024 年全年同比增长 12%；假设 2025-26 年 继续年均 2%小幅增长（疫情前 5 年历史均值水平）。 根据以上假设估算， 2024 年跨境电商需求有望占据跨境空运需求的约 3 成，在 此推动下，大陆+香港国际货邮量有望实现双位数增长。展望 2025-26 年，大陆 +香港国际货邮量有望继续保持稳健增长。 此外，考虑到中国航司目前在国际货邮运输中的市占率相对较低，随着中国跨境 电商企业的发展，中国航司市占率有望提升，中国航司的国际货邮增速或超过机 场货邮增速水平。
供给端，中国至欧美航空货运总体供给相对偏紧。全货机是国际远程货运航线上 的主力，根据波音数据，北美/欧洲至亚洲航线上，货机承担了超过 7 成的航空 货运量。疫情以来，全球飞机供应链整体呈现紧张局面，飞机制造商在货机生产 和交付上存在延迟的挑战，导致飞机尤其是大型宽体货机交付整体紧张。 全货机外，客机腹舱的运力补充亦难以在短期内大幅增长。一方面，客机腹舱与 全货机的载运量相差甚远，远程宽体全货机的载运量通常在 100 吨/架，而客机 腹舱仅有 15-20 吨左右。另一方面，根据航班管家数据，截至 2024 年 8 月，中 国至欧洲客运航班已恢复至 2019 年的 8 成以上，继续向上修复取决于国际旅行 需求，恢复进度预计相对稳健；而中国至美国客运航班恢复进度缓慢，短期大幅 修复可能性较低。 根据航班管家数据，2024H1 中国至北美、至西欧的货运理论载运量（可用最大 载运量）同比 2023H1 增长 18%，环比 2023H2 仅增长 2%，预计 2024H2 增量 空间有限。
需求增长、供给受限，近年来我国跨境空运运价获得了较强的支撑。2020 年以 来，跨境空运市场受到跨境物流需求增长、海运需求溢出、客机腹舱运力受限以 及宽体机交付紧张等多因素扰动，运价波动较大，但总体维持在较高水平。2024 年 5 月以来，跨境电商需求高速增长叠加海运需求溢出，跨境空运市场淡季不淡， 上海出境空运价格呈现明显同比增长，Q2 上海出境空运价格指数同比+23%。预 计在跨境电商需求支撑和供给增长制约下，未来空运价格整体将维持高位波动趋 势。
（2）境内高标仓储：华南区域需求集中
受益于头部跨境电商平台的全托管模式，其对境内高标仓储需求也随之增长。在 全托管模式下，供货商需将商品送至平台的国内仓，由平台完成后续分拣、发货、 关务、运输、配送等一系列环节。考虑到平台快速增长的订单和时效要求，其对 仓储管理的要求也相应提升。相对普通仓库，高标仓储具有更大面积、更高层高、 更便于进行自动化设备安装及改造、选址专业、更高安全标准等优点，因此更能 满足于快速成长的跨境电商平台需求。 高标仓储为跨境电商服务承担的工作环节可能包括：1）国内揽件，通过自有车 辆或委托本地第三方物流公司，到电商企业指定地点揽收快件并运输至仓库；2）仓储及库内操作，智能化自动化流水线作业，包括出入库、仓储、分拣等；3） 出口地及进口地关务、报检等服务；4）进行包装集运，然后通过引入第三方专 业国际物流运输企业执行干线运输服务；5）通过信息系统与电商平台、海关、 第三方支付平台及各物流运输公司进行信息化自动对接，并反馈给跨境电商买卖 双方。 根据戴德梁行，截至 2023 年中国内地高标仓储现有面积 1.16 亿平方米， 2019-2023 年年均复合增长 18%；预计 2024-26 年新增供应量 3435 万平方米， 约占现有面积 30%，年均复合增长 9%。
从区域分布看，当前华南地区高标仓储景气度较高。由于中国生产供应链的产业 集群效应，跨境 B2C 平台的供货商集中于长三角、珠三角地区，尤其是珠三角 地区，因此当地高标仓储需求景气度较高。根据仲量联行，2023 年，在跨境电 商需求主导下，华南五市（广州、深圳、东莞、佛山和惠州）非保税物流市场录 得约 235 万平方米净吸纳量，创下历史新高；2024 上半年，广东省跨境电商整 体仍然保持着强劲的增长势头，华南五市非保税物流仓储市场净吸纳量近 80 万 平方米，跨境电商贡献了绝大多数成交量。 根据戴德梁行，截至 2024Q1，华东和华北地区现有仓储存量最高，以大湾区为 核心的华南地区租金居大陆首位（39.8元/平方米/月），且空置率最低（仅为8%）。 具体而言，大湾区九市分为深莞惠、广佛肇、珠中江三大城市圈，其中广深为两 大极点城市，两城高标仓储占大湾区总存量的 40%。随着深圳、广州城市仓储供 地紧张，其需求已经向东莞、佛山溢出。
（3）海外仓：未来有望迎来进一步发展
随着跨境电商海外竞争加剧、空运物流成本居高不下，海外仓需求有望提升。海 外仓模式下，卖家提前将货物批量发送至目的地国仓库，实现本地销售和配送。 相较跨境空运：对于平台，海外仓模式缩短了尾程物流时间，且通过货物批量运 输，降低了运输成本；对于消费者，其等待商品配送和退换货体验都有所提升。 据中国仓储与配送协会统计，海外仓物流环节较零售直邮方式成本可降低 20%-50%，货运时间从 20 天左右缩短到 3-5 天。此外，考虑到上文提及到的海 外关税政策风险，海外仓模式或能有助于平台在一定程度上应对风险。 从投资及运营主体看，海外仓分为第三方海外仓、平台海外仓、自营海外仓。第 三方海外仓指以物流企业为主的第三方投资运营，为多家跨境电商平台提供清关、 库存、分拣、接单配送等服务；平台海外仓以亚马逊 FBA（Fulfillment by Amazon） 为主，依托平台自建物流仓储体系进行一条龙服务；自营海外仓指卖家自建海外 仓，主要是大型进出口企业为主。
近年来，中国建设海外仓数量大幅增长。根据商务部数据，截至 2024Q1，中国 建设海外仓超 2500 个、面积超 3000 万平方米；总面积较 2021 年增长 88%， 平均单仓面积不断增长，2024Q1 海外仓单仓面积达到 1.2 万平方米/个，呈现一 定的规模化趋势。
海外仓的发展与跨境电商直接相关，跨境电商海外仓占比超 7 成。根据商务部数 据，2024Q1 海外仓中专注于服务跨境电商的海外仓超 1800 个，面积超 2200 万平方米，占海外仓总面积比例超过 70%。根据跨境眼，截至 2022 年年末，海 外仓数量前十的国家地区为美国、德国、英国、加拿大、日本、澳洲（含新西兰）、 俄罗斯、西班牙、法国、意大利；海外仓集中地与中国跨境电商主要目的地较为 一致。 海外仓是政策鼓励的发展方向。2024 年 6 月，商务部、国家发展改革委、财政 部、交通运输部、中国人民银行、海关总署、税务总局、金融监管总局、国家网 信办等九部门联合印发《关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见》，从积 极培育跨境电商经营主体、加大金融支持力度、加强相关基础设施和物流体系建 设、优化监管与服务、积极开展标准规则建设与国际合作等五方面部署 15 条措 施，拓展跨境电商出口，优化海外仓布局，加快培育外贸新动能。 目前参与布局海外仓市场的物流企业，大部分集中在 2012-2019 年开始布局。 较早的如纵腾集团，于 2009 年已开始布局欧美日澳市场， 截至 2024 年全球海 外仓仓储总面积已突破 140 万平方米；菜鸟全球运营面积 300 万平方米（截至 2022 年，含境内保税仓）。
（4）综合物流服务：未来发展方向
当前，跨境电商物流由“干、仓、关、配”四个环节构成，节点较多、服务供应 商多且分散。跨境电商平台面临的快速增长和激烈竞争，要求平台们在物流环节 尽可能提高效率、降低成本，这也促使物流服务商争取并巩固自身资源优势、拓 展服务链条，以增加自身收益。展望未来，立足自身资源优势、能够为跨境电商 平台提供一体化跨境物流服务、更灵活高效的物流解决方案的物流服务商有望具 有更强竞争力。根据物联云仓统计，当前跨境电商物流主要参与者第一梯队是以 纵腾物流、中国外运为代表的综合物流服务商，主要布局与欧美市场，其跨境电 商物流收入超 100 亿。
三、重点公司分析
1、东航物流
公司基本情况：公司是中国领先的航空物流服务商，经过多年的发展和布局，构 建了“天网+地网”全球航空物流网络，并以此作为流量入口和重要支撑，为公 司跨境电商解决方案、产地直达解决方案、定制化物流解决方案等业务提供持续 赋能。截至 2023 年，公司运营 14 架 B777 全货机，以及独家经营三大航之一的 东航股份近 800 架客机的货运业务；公司拥有 17 个自营货站，覆盖了具有高网 络价值和辐射带动效应的国内核心航空货运枢纽区域。
业务板块：以 2023 年计，公司收入板块包括： 1）航空速运：公司采用全货机运输和客机腹舱运输两种方式为客户提供覆盖国 际国内主要航线网络的航空物流服务。2023 年该板块收入 91 亿元，占总收 入比例 44%，毛利率 24.6%； 2）地面综合服务：货站操作、多式联运、仓储业务作为航空物流核心作业环节 以及必要延伸服务，构成了公司地面综合服务业务，与航空速运业务形成协 同与保障效应。2023 年该板块收入 24 亿元，占总收入比例 11%，毛利率 40.5%； 3）综合物流解决方案：包含跨境电商解决方案、产地直达解决方案（主要为生 鲜进口等）、同业项目供应链（向邮政、快递快运、航空货运代理等同行业客 户提供传统航空货运代理业务）、定制化物流解决方案（主要面向高科技、生 物医药、航空器材等行业客户）。2023 年该板块收入 91 亿元，占总收入比 例 44%，毛利率 13.5%。 财务情况：2018-23 年，公司收入年均复合增长 14%达 206 亿元；归母净利润 年均复合增长 20%达 25 亿元；2023 年综合毛利率 21.5%，归母净利率 12.1%。
为何受益于跨境电商：作为拥有远程宽体机队和近 800 架客机腹舱运营权的航空 干线物流企业，在当前跨境空运需求高景气、运力相对偏紧的状况下，公司的资 源优势使得公司直接受益于跨境电商业务的发展。根据公司财报，2023 年，公 司跨境电商解决方案进出口单量 5349 万单，同比+114%；跨境电商货量 109979 吨，同比+84%；跨境电商业务收入 47 亿元，同比+72%，2018-23 年该板块收 入复合增长率达 74%，占公司整体收入比例从 2018 年的 2.7%上升至 2023 年的 22.8%。
2、中国外运
公司基本情况：公司为国内最大的货运代理公司，在全球海运、空运货代 50 强 企业中分别排名第二、第八。中国外运主营业务为货运代理、专业物流、电商业 务；同时中外运敦豪贡献较大投资收益。贡献投资收益占比基本达到 70%以上。 业务板块：以 2023 年计，公司收入板块包括： 1）专业物流：为客户提供量身定制的、覆盖全价值链的一体化物流解决方案， 并确保方案切实可行。其中包括合同物流、项目物流、化工物流、冷链物流 以及其他专业物流服务。2023 年该板块收入 275 亿元，占总收入比例 27%， 毛利率 9.2%； 2）代理及相关业务：包括海运代理、空运代理、铁路代理、船舶代理和库场站 服务等服务。中国外运作为中国最大的货运代理公司，拥有覆盖全国，并辐 射全球的服务体系。在 2023 全球海运货代 50 强排行榜中排名第二，在空运 货代 50 强中排名第八，海运及空运代理均为全国第一。2023 年该板块收入 619 亿元，占总收入比例 61%，毛利率 5.3%； 3）电商业务：包括跨境电商物流、物流电商平台和物流装备共享平台。2023 年该板块收入 122 亿元，占总收入比例 12%，毛利率 0.1%。 财务情况：2018-23 年，公司收入年均复合增长 6%达 1017 亿元；归母净利润 年均复合增长 9%达 42 亿元；2023 年综合毛利率 5.7%，归母净利率 4.2%。
为何受益于跨境电商：中国外运作为具备端到端全链路跨境物流能力的国内跨境 物流龙头企业，在跨境电商物流领域具有广阔机遇。公司现已面向市场推出欧洲、 美国、南美、非洲、日韩等国家和地区的 B2C 电商小包产品和 B2B 空派头程产 品，并推出中亚方向的中速卡航产品，服务范围涵盖上门揽收、国内（保税）仓 库管理、进出口清关、国际段运输、海外仓管理、末端配送等。2023 年，公司 跨境电商物流业务 36340 万票，同比+17%；货代业务中空运通道的跨境电商货 量 20.4 万吨，同比+52%。
3、华贸物流
公司基本情况：公司作为第三方综合跨境物流龙头，主营业务为国际空海铁货运 代理、跨境电商物流、国际工程物流、国际仓储物流、其他国际综合物流服务， 以及特大件特种专业物流。2023 年，公司空海运货代均排名全球第 14、16，中 国第 4。 业务板块：以 2023 年计，公司收入板块包括： 1）国际空运：2023 年该板块收入 56 亿元，占总收入比例 39%，毛利率 13.9%； 2）国际海运：2023 年该板块收入 43 亿元，占总收入比例 30%，毛利率 11.8%； 3）跨境电商物流：2023 年该板块收入 23 亿元，占总收入比例 15%，毛利率 9.9%； 4）特种物流：2023 年该板块收入 6.8 亿元，占总收入比例 5%，毛利率 26.6%； 5）仓储第三方物流：2023 年该板块收入 3.2 亿元，占总收入比例 2%，毛利率 27.1%； 6）铁路货运代理：2023年该板块收入7.5亿元，占总收入比例5%，毛利率6.8%。 财务情况：2018-23 年，公司收入年均复合增长 9%达 146 亿元；归母净利润年 均复合增长 14%达 6 亿元；2023 年综合毛利率 13.4%，归母净利率 4.2%。
为何受益于跨境电商：公司跨境电商物流业务分为国际邮政航空函件（邮政小包）、 集中发货专线物流、跨境电商商品空海铁干线运输以及对应的地面收集、安全检 测、分拨、包装、清关、海外仓、终端派送相关配套服务，公司同时运营跨境电 商进出口海关监管区，可以提供清关、商品分拨、卡车通关检验等服务。目前， 公司已基本形成覆盖全产业链的竞争能力。2023 年，公司跨境电商物流业务量： 国际空运 5.65 万吨，国际海运 1.82 万标箱，中欧班列 0.85 万标箱。
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