在新任CEO陈磊的带领下，拼多多交出了一份全面超预期的三季报。根据公司最新公布的财报数据显示，拼多多不仅迎来了上市两年后的首个盈利季度，更是一举迈入7亿用户时代。在如此大体量的情况下，拼多多依然实现快速成长，到底有何秘诀？

一、三季报全面超预期，拼多多迈入7亿时代

今年7月1日，拼多多进行了创立以来的首次重大团队调整，黄峥退居二线，原CTO陈磊接任公司CEO。因此，2020年第三季度的财报也是陈磊担任CEO后交出的首份财报。令市场惊喜的是，拼多多的三季报全面超出市场预期，受靓丽的业绩催动，公司的股价也不断创下新高。

从用户数来看，让消费者“天天双11”的拼多多已经7亿用户了。根据拼多多第三季度财报显示，截至9月底，平台年度活跃买家数达7.313亿，同比增长36%，一年强劲增长了1.95亿活跃买家。其中，第三季度单季活跃买家增长了4810万，在用户基数已经这么大的情况下，拼多多的用户数保持着惊人的增长速度。

如果拼多多继续保持这样的增速，它很有可能在今年第四季度就超越阿里巴巴，成为中国用户数量最多的电商平台。根据阿里巴巴三季报的数据，其中国市场年活跃买家为7.57亿，较二季度增长了1500万，可见拼多多与阿里巴巴年活跃买家之间的差距仅剩2000万，而拼多多又展现出更强的新用户获取能力，由此不难判断，拼多多用户数超越阿里巴巴只是时间上的问题。

随着平台用户数持续增加，用户粘性持续增强，拼多多已经一跃成为国民级APP。今年第三季度，拼多多App平均月度活跃用户数达6.434亿，较去年同期增长50%，单个季度大涨7460万。根据Quest Mobile的报告，2020年第三季度，拼多多App的用户总时长达到5310亿分钟，较去年同比增长101%。在第三季度，拼多多用户使用时长已经占据中国所有电商服务平台用户总时长的41%，较二季度的34%大幅提升7个百分点。

从营业收入和净利润来看，拼多多交出的成绩也大幅超预期。根据彭博显示，市场一致预期拼多多Q3营收121.81亿元，同比增长62.4%；调整后净亏损12.7亿元。公司财报显示，2020年第三季度，拼多多实现营业收入142.098亿元，同比增长89%；净亏损约7.8亿元，同比减少66%；在非通用会计准则下，拼多多录得净利润4.664亿元，实现了首次季度盈利。

从GMV来看，在活跃买家和买家年平均消费额的同步增长之下，公司GMV录得高增长，成为推动中国网络零售增长的重要引擎。财报显示，截至今年9月底的12个月期间，拼多多平台GMV达14576亿元，较去年同期增长73%；活跃买家年平均消费额进一步增长至1993.1元，较去年同期增长27%。

二、“百亿补贴”实至名归，拼多多是如何实现“天天双11”？

新任CEO接棒之后，拼多多几大核心数据全面超预期，持续引领行业增长，与其进一步夯实拼多多“天天双11”的标签密不可分。说起拼多多，大家的第一反应就会想到“平价”、“极具性价比”。2020年第三季度，拼多多“百亿补贴”持续加码，让平台消费者体验到每天都是“618”，每晚都过“双11”。

公司最新财报显示，第三季度，拼多多的销售与市场推广费用约100.72亿元，同比增长46%，反映出拼多多“百亿补贴”长期在线，持续保持对用户的高投入。

值得注意的是，截至今年9月底，拼多多持有现金、现金等价物及短期投资达456亿元，其充裕的现金、强劲的现金流将支撑公司持续执行用户增长策略，最终实现高速增长。另外，虽然公司持续补贴，但在强劲营收带动下，拼多多营销费用占总收入的比例已经降低至70.9%，经营杠杆效应凸显，这为公司在Non-GAAP下实现净利润转正奠定了良好基础。

“百亿补贴”成功占领了用户心智，但事实上，拼多多能够实现“天天双11”显然也不仅仅是“百亿补贴”活动的功劳。究其根本，这其实是拼多多商业模式必然会带来的优势。

一方面，拼多多在前端，通过社交拼团和算法模式的创新，系统性降低了流量成本。对平台而已，拼多多的拼团模式能够以更低的成本获得新用户，所以拼多多的获客成本与其他的电商平台相比会有明显的优势。对平台上的商家而言，拼多多没有平台佣金，流量成本也更低，他们能够更低的成本获得订单，所以他们也就能为用户提供更具性价比的产品。

另一方面，拼多多在后端通过供应链改革、产地直发等模式创造围绕以性价比为核心的商品供给。这是一套以性价比为追求的新电商模式，超越了传统电商的特价大促思维，我们发现拼多多已经将性价比融入消费者日常中去了，所以它可以做到天天都是“双11”，而不是通过一年若干次的营销活动进行流量批发。

我们从拼多多两个具有特色的领域来看公司供应链改革和产地直发模式的情况，一个是农产品上行，一个是工业品下行的“新品牌计划”。

拼多多是中国最大的农产品上行平台，农产品供给是拼多多显著优于其他电商平台的一个地方。拼多多持续助力乡村振兴，直连了1200万农户，既提升了农户收入，累计带贫人数超百万，又将从农产品从产地直接送到消费者餐桌上，减少中间环节，为消费者提供了高性价比的农产品。2020年第三季度，拼多多的农产品订单量持续高增长，受益于农产品需求的扩大，拼多多三季度的用户访问频率、访问品类数量和日均使用时长都有所提高。因此，农产品上面的优势也会带动拼多多平台上非农产品订单量的提升。

根据拼多多的发展计划，公司未来还会持续加大对中国农业价值链的投资。今年，拼多多上线了包括“多多买菜”在内的创新业务，以推动农业从种植、生产、流通到消费的全链条革新，并深入满足中国家庭的日常所需。

随着公司持续投入买菜业务，与合作伙伴共建冻库冷链，提升农产品流通的效率，“多多买菜”有望为公司带来新的增长动能，尤其是买菜为高频需求，高频需求越来越多会带动低频需求的提升，提高平台整体的购买频次，提高单用户价值，最终助推GMV的高增长。

拼多多另一个积蓄磅礴势能的领域则是工业品下行的“新品牌计划”。拼多多平台正在采用“反向定制、品销合一”的孵化模式，大力推进新品牌计划。目前，拼多多已经发展成为国内外品牌开拓市场，以及本土制造企业培育国货品牌的主要平台。

与其他平台不同的是，这些新品牌在拼多多上也能获得很好的流量、资源支持，所以会有更好的发展机会。举例来说，在美妆品牌方面，从2019年10月起，拼多多已经联合珀莱雅、欧诗漫、上美、百雀羚成功打造出“芮加”、“百花萃”、“花而生”、“束而”、“蓓丽”等美妆护肤新品牌，相关定制化产品销售额超亿元。

前不久，拼多多又与丹姿集团合作推出了国货化妆品新品牌“萃润”，体现出拼多多不断融入新国货潮流，为更多品牌带来发展机遇。根据公司管理层的发展计划，未来两年拼多多将扎根中国化妆品产业带，培育50个亿级化妆品新品牌，其中10个10亿级化妆品新一线品牌。

国货新品牌的培育计划顺应中国最广大用户群体的真实需求，也顺应了当下以国内大循环为主体、国内国际双循环的新经济格局。在强劲内需推动下，拼多多未来长期高增长值得期待。

三、结语

今年以来，拼多多在资本市场取得了十分亮眼的表现。最新一季财报发布之后，公司的股价大幅上涨，再创历史新高，最新市值达到1700亿美元，直接反映出投资者对其超预期业绩的认可程度以及对其长期发展价值的看好程度。

“世界上只有一条护城河，就是企业家们不断创新，不断地疯狂地创造长期价值。”拼多多正是这样一家持续创造价值的企业，从开创拼团模式到将农产品直接运到消费者的餐桌上，再到帮助本土制造企业以最低成本培育品牌，拼多多还在持续深挖护城河，成为满足中国最广大人群性价比需求的新电商平台。

作为全市场上最具活力的公司之一，迈入7亿时代之后，拼多多仍然持续突破天花板，未来还有无限想象空间，而作为一个价值投资者，要做的其实也很简单，无非就是做时间的朋友，坚持长期主义。